自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.8反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系2％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和(hé)对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhè反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的(de)模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机(jī)会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认(rèn)同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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