低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平(píng)均(jūn)市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大(dà)部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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