四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(c概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续ún)取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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