核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jià胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么n)：1）在分子(zi)部(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么bù)分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(j胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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