2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适align="center">　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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