射频(pín)芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式(shì)在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价(jià)开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中(zhōng)国以(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害yǐ)及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列(liè)外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)。截(jié)至上市(shì)前，大基(jī)金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达(dá)5％以上(shàng)的(de)外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但(dàn)截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背(bèi)后，是(shì)射频领(lǐng)域正面临变(biàn)局。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素(sù)影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年来(lái)也(yě)在响应市场变化谋求射(shè)频芯片(piàn)业务以外的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片(piàn)及模组的研发、设计和销售，下游(yóu)应(yīng)用领域主要(yào)包括智能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧(huì)智(zhì)微在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进行高额研(yán)发投入(rù)；下游客(kè)户集(jí)中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠(dié)加下游(yóu)去(qù)库存周(zhōu)期影响(xiǎng)，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩大(dà)规模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年(nián)末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮(lún)融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包(bāo)括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段(duàn)对(duì)慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中数据(jù)显示(shì)，从当前的(de)股价(jià)情(qíng)况(kuàng)看，大(dà)基金二期在(zài)投资慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加注(zhù)的(de)红杉中国，平均(jūn)持股成本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股书(shū)显示，公(gōng)司(sī)目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于(yú)手机领(lǐng)域。当前，智能(néng)手机出货量的大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速(sù)持续(xù)放缓(huǎn)的预期，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧(huì)智(zhì)微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频(p向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ín)前(qián)端市场规模与2021年的市(shì)场相差(chà)无几。而(ér)接下来(lái)，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复(fù)合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇(yù)了(le)破发的(de)行情(qíng)，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的(de)价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓(tuò)展射(shè)频以外(wài)的(de)业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出一片红(hóng)海的竞争格局，由于(yú)入(rù)局者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端(duān)市场，各(gè)射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微(wēi)电子创始人(rén)钟林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细(xì)分赛(sài)道还(hái)会有更多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三年射频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更大的生(shēng)存和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商(shāng)的(de)关注亦有所下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频芯(xīn)片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机(jī)构(gòu)涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基(jī)金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广州研发中心建(jiàn)设以(yǐ)及补(bǔ)充流动资金。具体战略规划方面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端领域取得(dé)的市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射(shè)频(pín)前端技术迭代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应(yīng)用；产品上加大(dà)对(duì)上游滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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