5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ng>

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在(z作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。