5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多(duō)家头部(bù)公募基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前(qián)半导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替(tì)代进程(chéng)不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二(èr)是(shì)下游(yóu)需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化(huà)投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期(qī)的(de)持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质(zhì)的(de)公司(sī)处于历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在(zà语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么i)万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的(de)芯片设计(jì)都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的(de)边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未(wè语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么i)来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核(hé)心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bè语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么i)公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度(dù)和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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