核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强4斤是多少克，0.4斤是多少克。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(c4斤是多少克，0.4斤是多少克hù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为14斤是多少克，0.4斤是多少克9.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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