大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算án)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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