申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技(jì)含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美duì)半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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