银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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