私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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