私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询duō)层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zà025是哪里的区号，025是哪里的区号查询i)投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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