申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13魏承泽作品集 魏承泽一类的作者.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周(zh魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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