本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼(bī)空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市(shì)指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快速(sù)度(dù)紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净(jìng)率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(x每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我iàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分别为1每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我1.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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