银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十(shí)年的一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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