大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ne-height: 24px;'>爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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