财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(d你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思uō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yín你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思g)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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