2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ马斯克会加入中国国籍吗)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)马斯克会加入中国国籍吗母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(马斯克会加入中国国籍吗yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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