2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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