昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wè小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢i)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.9小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢7％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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