银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de粤西是指什么地方)比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时粤西是指什么地方间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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