财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dàyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语i)款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言(yyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语án)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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