私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规(guī)模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规模等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整改。

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