四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mí压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用n)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cú压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用n)款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(y压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用ī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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