4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超(chāo)预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等(děng)新增就(jiù)业(yè)均边际回升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàn顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗g)环(huán)比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增速低于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业(yè)市场紧张程度之(zhī)一(yī)的(de)职位空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出现(xiàn)明显恶化(huà)，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍(réng)在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下(xià)半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：20顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗23年5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

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