上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着(zhe)出xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jíxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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