大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未充电宝100wh等于多少毫安重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港充电宝100wh等于多少毫安口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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