公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积(jī)极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然存(cún)放在(zài)托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式(shì)走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得(dé)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗银行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(g一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗ōng)司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗