银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么谷银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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