本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商(shāng)银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是(shì)国家资本(běn)新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年(niá两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了n)份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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