私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(东莞属于几线城市yǐn)》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一(yī)次(cì)。为(wèi)引(东莞属于几线城市yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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