近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联储加(jiā)息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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