私募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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