作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(g吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市uò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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