5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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