自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

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　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和(hé)增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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