汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市mg alt="【长江宏观于博团队(duì)】通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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