昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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