财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，<开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查strong>很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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