核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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