财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待(dài)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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