公募基(jī)金交易结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资(zī)金的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人(rén)士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托(tuō)管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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