美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学(xué)家Jo肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌nathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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