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　　财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ng>影响上市银行营收增速2.3pct。

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