来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作要(yào)把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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