财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(d中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ī)于去(qù)年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地(dì)区的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(x中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗iàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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