核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点'color: #ff0000; line-height: 24px;'>会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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