四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么strong>

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。